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評論

全球股市已由2月中的低點大幅上漲，並大致收復今年前5週的重挫幅度。在金融市場利好的平靜氣氛中，有些風險已退居幕後，但它們並未消失。對我來說關鍵的問題，仍然是全球經濟成長欠佳，美國聯邦儲備局(Fed)主席耶倫(Janet Yellen)的鴿派溫和言論改變了預期，並對美國下次何時加息，造成不明朗因素，以及在市場週期中缺乏信心等。

我認為在投資者尋求安穩及收益的情況下，部份防禦型資產和行業（和個別股份）看來偏貴。動能交易(momentum trading)的持續，令表現良好的股票和行業，目前仍有不錯的升勢。然而，這些股票因利淡消息而下挫時（可參考最近美國網上電視點播內容供應商的例子，其股價因訂戶數不如預期而下跌，顯示成長減緩）即出現警訊，而這是目前「太多人持有」的消費及科技股特性。

耶倫需要美國經濟活動（包括民間消費）減緩是短暫現象，以及通漲靠穩的證據，才能大幅改變風險平衡。英國脫歐公投前一週即為聯邦公開市場委員會(FOMC)6月會議，而聯儲局官員已表示公投為「重大事件」。英國3月零售銷售低於共識預估值，更顯示出經濟受到公投結果未明的影響。各個調查都指出英國的投資活動放慢，英國中央銀行總裁Mark Carney最近表示：「由於公投，英國總經展望的能見度越來越低」。

另外英國脫歐對英國股票的短中期衝擊也不甚明確。一般認為和FTSE 250指數相比，FTSE 100指數較不受英國脫歐影響，因為許多FTSE 100指數成份股為跨國企業－包括能源公司、製藥巨擘和煙草公司，其不少獲利來自英國和歐盟以外地區。將海外盈餘轉為英鎊時，也受惠於英鎊可能進一步貶值。FTSE 250指數成份股則較會受到英國脫歐衝擊，因為許多公司的大部份營收和獲利都來自英國和歐盟。因此，自2009年以來，FTSE 250指數評價相對FTSE 100指數首次出現折價。

我並沒有改變先前的展望，在等待全球經濟成長走高同時，仍看好股票。