
鄧偉基,
投資總監,
景順投資管理
我們認為中國於2014年出現增長和改革角力的情況,導致股市反覆波動,而市場對經濟增長感到憂慮,其後當局推出定向寬鬆措施。隨著內地在2015年進入「新常態」階段,政府有意使經濟增速放緩,中國股市有何亮點?
估值及選股仍為關鍵
對比歷史水平和環球其他市場,現時中國股市的估值偏低。以相對未來12個月市盈率計,MSCI中國指數估值接近2008年以來的低位,與新興市場及已發展市場的折讓分別約為 20%和40%^^。市場估值偏低或可促使投資者重投該備受忽略的資產類別。
總括而言,作為聚焦於「由下而上」投資機遇並著重股份基本因素的基金經理,我們認為恪守我們的投資程序及估值紀律,仍然是在2015年發掘中國股票最佳投資機遇的關鍵。
圖1:MSCI綜合世界指數比重並不相稱,可能帶來投資機遇
上圖顯示投資者或有意重新檢討較小投資於中國市場的另一原因。對比中國佔全球國內生產總值及市值的百分比而言,內地佔MSCI綜合世界指數的比重相應偏低。
* 中國資本賬戶「大致封閉」,投資者資金一般不可進出內地市場(除根據當局的嚴格規定外)。因此,中國本土投資者歷來的投資途徑有限,主要包括房地產、銀行相關產品或在岸中國股市(中國A股)。
** 在2014年初,中國自上市活動暫停14個月後重啟新股上市。
*** 銀行業佔MSCI中國10/40指數的25%。資料來源︰Factset,截至2014年12月31日
^ QFII准許部分持牌國際投資者參與中國內地的股票交易。RQFII准許合格機構投資者以在香港籌集的人民幣資金投資於中國內地的本土證券市場。
^^ 資料來源︰里昂證券,2014年10月31日。MSCI中國指數相對 MSCI新興市場指數及MSCI世界指數(即已發展市場)的未來12個月市盈率。
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