投資觀點 - 2017中共十九大 : 實現經濟平衡增長

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背景...
每五年舉行一次的中國共產黨全國代表大會於10月18日在北京召開，是次會議將決定中國未來五年的最高領導人選和國家重要政策方針。此次大會是本年度最重要的政治會議，鞏固以習近平為核心的黨中央領導層，邁進第二屆任期。

我們的看法...
十九大標誌著中國歷史上的一個決定性時刻。習近平透過強化權力集中，為繼續推行結構性改革以構建平衡增長經濟，打下穩定基礎。去槓桿仍然是重要議程之一。另一個會議重點則為國有企業改革，預期改革步伐會在未來數年加速。在推動經濟取得平衡增長的大前提下，以習近平為核心的政府將加強制約與平衡，從而確保在未來十年甚至更長遠的時間內實現穩定及可持續增長。於國際層面，穩定的政治環境為習近平建立歷史基業所鋪路，尤其是「一帶一路」計劃，從而提升中國在國際舞臺上的地位。

去槓桿仍為重中之重
我們相信中國政府將繼續致力去槓桿。我們期望十九大過後，政府仍繼續大力去槓桿。其中包括持續於金融業收緊相關政策，抑制不理性的信貸增長，相關行動已加緊展開。年初至今，中國監管部門已通過收緊財富管理產品以進一步打擊影子融資服務。相關行動已取得了令人鼓舞的進展。以財富管理產品為例，於2016年已見頂並於近期有所收縮。展望未來，我們認為政府將繼續實施三步驟策略：

• 減慢整體槓桿增速
• 保持非金融業總體債務處於相對穩定水準，同時減少企業的負債比率
• 降低非金融業總體槓桿比率

國企改革料將加速
我們認為，中國債務問題整體集中在企業部門債務的快速增長上，自2007年以來，相關債務已增長近一倍。而其中三分之二的企業債務估計與國企相關。有鑑於此，國企改革勢必會與去槓桿同步進行。國企改革觸及多方利益。而隨著習近平領導班子行政管理能力的進一步強化，政府可更快速落實更大規模的改革。國企改革的最終目的就是通過加強企業競爭力以提高其盈利能力。其中一大要點是通過引入私營資本，進行混合所有制度。供應側改革則為另一重點。我們預計，更為嚴格的供應側監控最終有望改善國企盈利潛力。

加強制約與平衡
我們相信，習近平第二屆任期將延續十九大前推行的「互相制衡」政策。過去一年間，當局在以下三方面取得重大進展：1）遏止企業魯莽的桿槓併購，2）減省剩餘產能及去槓桿，和3）反貪污運動。相關行動旨在促進更平衡的經濟發展，以確保未來十年及往後的穩定局面。

習近平的歷史基業與中國於全球影響力
隨著習近平展開第二屆任期，料其將進一步鞏固其勢力。由於他在國內掌控更多政治力量，新一屆政府將推進早前訂下的宏大計劃，以拓展中國在國際間的影響力。 「一帶一路」是本世紀全球最大規模的基礎建設工程，有助提升中國在亞、歐、非三大地區的話語權。伴隨著中國走向國際舞臺的中心，「一帶一路」計劃將覆蓋全球七成人口和全世界百分之75已知能源供應。¹

總結：強勢政治領導將繼續
黨代會是決定國家大政方針和政治意識形態的主要政治會議。習近平的權力鞏固得以確認，於短期而言，將有助提振市場投資情緒。我們預料，十九大過後，政府政策將普遍保持穩定，而市場亦會靜觀具體政策細節的出臺。在我們看來，十九大標誌著中國歷史的決定性時刻。過去幾年，中國在建設「小康」社會方面 – 2015年十三五規劃所定之願景 – 取得了良好的進展。我們深信，在習近平強而有力的政治領導下，中國將迎來更加繁榮的發展。