全球透視觀點 - MSCI指數納入中國A股已進入倒數計時

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本文摘要

  • 無論MSCI是否在6月例行調整成分股時將中國A股納入MSCI新興市場指數，我們都認為有鑑於中國在新興市場的重要地位，MSCI指數逐步納入中國A股只是時間問題。
  • MSCI先前已指出，在旗下指數納入中國A股之前，中國監理機構必須先處理四大議題︰(1)提高市場的准入性與資本的流動性；(2)釐清受益所有權議題，(3)取消與指數掛鉤產品需事先取得批准的規定，以及(4)抑制掛牌公司普遍的自願暫停交易行為。
  • 中國近年來已採取多項步驟以有助順利促成中國A股被納入指數，例如透過滬港股票市場交易互聯互通機制（「滬港通」）試點計畫擴大外資投資中國A股的管道，以及釐清與受益所有權相關的不確定性。
  • 我們預估一旦MSCI指數納入中國A股，將促使全球投資者提高新興市場股票配置，並轉而採取更加全面性的「全中國策略」方針，取得涵蓋中國A股、H股與美國存託憑證(ADR)在內的中國配置。

近年來，關於MSCI新興市場指數可能將中國A股（指在中國上海與深圳證交所掛牌的境內上市股票）納入成分股的討論日益頻繁1，以該項指數為追蹤指標的資產約1.6兆美元2，而中國A股目前佔MSCI新興市場指數的權重為零。事實上，「納入成分股」的話題已列入MSCI年度審查議程多年，今年的審查結果可望在6月出爐。

我們認為即使今年沒有成功，MSCI中國A股最終將被納入MSCI新興市場指數。此舉將會進一步證明中國在金融制度自由化與開放資本帳戶上持續取得進步。由於這項發展將會影響全球投資經理人管理投資組合的方向，我們認為值得深入了解將會帶來的可能影響並且做好準備。

使全球指數合理反映中國經濟表現

為何需要將中國A股納入MSCI新興市場指數？中國是世界第二大經濟體，但在全球股票指數所佔地位仍相對偏低（相較於美國在MSCI所有國家世界指數的權重高達53.2%，中國權重僅有2.4%）3。全球指數現有的中國成分股僅是整個中國投資範圍中的一小部分，主要是香港上市股票與海外的美國存託憑證(ADR)等境外股票。

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1 A股成分股也適用於其他全球性MSCI指數，如MSCI亞洲（日本除外）指數。MSCI新興市場指數是MSCI所有國家世界指數底下的子指數。

2 資料來源︰MSCI、eVestment、Morningstar與Bloomberg，截至2015年6月30日（現有最新數據）。

3 資料來源︰MSCI、Factset，截至2016年3月31日。中國權重係指在境外上市的中國企業，並不包含中國A股與香港企業。