市場透視 - 歐洲高收益債券及股票展望 (2016年第一季)

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歐洲中央銀行(歐央行)貨幣政策利好歐洲企業債券

歐洲市場於2016年初極為波動,在首兩個月,歐洲高收益債券和股票市場全部受壓。市場驚濤駭浪,歐洲高收益公司債券相對穩定(圖1),並具備利息收入潛力,是投資者明智之選,尤其是歐央行公布,將擴充其債券購置計劃,由每月600億歐元,增至800億歐元,並包括企業債券。

 

美國

能源業的表現最疲弱。歐洲的石油類別並不是主流,但對於業務直接涉及該類別的歐洲高收益發行商而言,債券價格錄得龐大跌幅。歐洲股市表現更差,歐洲Stoxx指數(歐元計算)在1月和2月份,下跌超過9%。

大型石油公司及個別高收益債發行商看俏

歐洲債券目前的價值十分具吸引力。在投資者憂心忡忡的環境中,我們也不應忽略良好的因素。歐洲高收益企業債券的孳息率,於2016年2月29日達到2年來高位5.86厘(圖2)。對投資者而言,目前是吸引的入市機會,歐洲經濟目前紮根復甦,此類別的波動性低於股市,投資者可透過投資優質歐洲公司,趁機賺取潛在利息收入和把握增值機會。此外,油價下跌,貨幣政策寬鬆,可望提供支持。信貸質素並無惡化,整體槓桿比率穩定,違約率亦偏低。撇除希臘銀行債券和兩個極小型東歐債權人後,歐洲去年的違約率僅高於0.5%。事實上,今年整體交易的焦點,指向歐洲債券發行商,我們認為現在的信貸風險屬溫和或在合理水平。我們看好石油大型公司和多個精選高收益發行人的混合證券,因為其中部分的孳息率接近10%。

個別歐股價值吸引

在市況不佳時,歐洲高收益債券的表現通常較股市穩定。然而,投資者不應低估歐股的潛在回報,在價格偏低的資產可作為收入的來源,故不應放棄。在目前的低息環境下,企業的利息支出也得以減輕,利好盈利增長。股市預料會繼續隨著受到全球關注問題(例如:商品價格低和中國經濟疲弱)而起伏。不過,這些問題不致對歐洲構成重大影響,因此我們仍看好金融和電訊等可受歐洲區內經濟復甦帶動的類別,以及工業等部分週期類別。這些類別的價值具有吸引力,經過多年經濟活動放緩後,其已準備就緒,可把握歐洲盈利反彈的趨勢。此外,能源類別的價值尤其低,也代表其具有大規模重組的機會。

歐洲信貸基本因素穩健

展望未來,大家都應要謹慎投資。今年,全球經濟增長步伐放緩,能源類別的違約率可能增加,並有更多公司評級被下調。可幸的是歐洲基礎信貸的基本因素穩健,其孳息率達到兩年來高位。歐央行於3月份宣布再減息,利好債市之餘,亦有助減輕企業借貸成本,都是利好歐洲企業的因素。此外,當中購買債券計劃擴展至企業債券,歐洲高收益及投資級別等企業債券,更成為當然的受惠資產。

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