在最近的貨幣政策會議上，印度儲備銀行調低再回購利率25個基點至7.25%，符合市場預期。行長拉詹(Raghuram Rajan)形容有關政策是「金髮女孩政策」（喻意來自格林童話故事《金髮女孩與三隻小熊》，指貨幣政策溫和，並非過於保守或進取）。正如過去的減息措施一樣，當局的決定取決於宏觀經濟數據，並強烈暗示未來的行動亦基於相同理據。
印度儲備銀行近期的減息行動顯然是由於當局重視的部分經濟數據造好，為政策官員帶來信心。有關情況包括：過去兩次減息的效益從商業銀行滲透至客戶（透過降低借貸利率）、整體通脹走勢符合預測、上季非季節性降雨帶來的影響溫和、當局透過干預帶動的物價升幅保持溫和，以及美國貨幣政策正常化並未構成即時威脅。印度儲備銀行考慮的因素亦包括當地產能使用率偏低，以及投資和信貸增長溫和。
雖然印度儲備銀行在本年第三度減息，但亦果斷地表明預測西南部季候雨將低於正常水平，對糧食通脹的影響是未來的主要風險。由於當局察覺有關風險，因此審慎地採取保守立場，並可能在進一步減息前保持觀望，以評估對通脹的影響。
利率的未來走向
短期來說，預期印度儲備銀行將維持寬鬆的立場，而當局需要推行利好的政策以助經濟展現最佳增長，因此未來的利率措施將取決於多項經濟數據，可能對通脹及通脹預期帶來影響。由於印度儲備銀行的首要任務是維持通脹於可控水平，以創造利好經濟增長的宏觀環境，因此將繼續監察環球能源價格走勢、政府的糧食庫存管理（若季候雨降雨量低於標準，將以此紓緩通脹可能受到的影響）、政府對干預糧食價格的立場（最低支持價格）、減息措施透過商業銀行滲透至市場，以及國際原油價格的走勢。
隨著環球央行維持寬鬆貨幣立場以支持經濟，印度盧比兌多項主要貨幣自年初至今持續升值。由於印度的名義政策利率高於宏觀動力相近的其他國家，因此印度儲備銀行亦將注視其貨幣匯價走勢。中期而言，政府主動調控供應、就主要投入問題的應對措施，加上美國的貨幣政策立場，將主導印度的利率走勢。
投資者應何去何從？
投資者重視通脹上升的風險已緩和未來的利率預期並削弱市場氣氛。基於寬鬆貨幣政策周期能否延續未見不明朗，我們預期市場焦點將轉為流動資金和供求動力。
由於近期的宏觀經濟數據只會在未來一季公布，政策利率在一段較長時間維持不變亦為可能性之一。有關情況取決於通脹會否低於印度儲備銀行的預測，而當局只會在臨近年底才有空間進一步減息25個基點。在這段時間，我們認為政策利率將更接近中性水平。短期來說，十年期基準利率應維持於7.65%至7.80%的區間。
雖然環球因素例如經濟增長呆滯、通脹偏低、製造業活動疲弱、央行推行寬鬆措施及市場憂慮希臘脫離歐元區等將繼續導致印度市場波動，但我們認為印度儲備銀行及當地經濟均已作好準備，抵禦任何衝擊。
印度政府的糧食政策亦將於未來數月更趨明朗。若政策有助印度儲備銀行達成於2018年把消費物價指數通脹提高至4%的目標，無疑利率將處於顯著更低的水平。
短期而言，預期減息將使現時的印度債券受惠，並逐步推低債券孳息。此外，印度儲備銀行維持對通脹的強硬立場，將促使當地與其他國家的通脹差距收窄，有助當地貨幣（印度盧比）於中期靠穩。隨著經濟環境向好，我們認為中期債券的投資前景仍然樂觀，因此建議投資者繼續參與印度債市。
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