市場評論: 「基金互認」開創先河，帶來中國A股機遇 - 2015年6月

2015年6月

• 在寬鬆政策及金融市場自由化帶動下，中國A股在過去一年表現優於H股及紅籌股。
• A股涵蓋的範疇非常廣泛，尤其是直接受惠於「一帶一路」的工業股。
• 「基金互認」將為香港投資者引入中國證監會註冊基金，讓其獲得有關A股的當地智慧資訊。
• 看好將受惠於中國內需和「一帶一路」的優質中國A股前景。

發掘A股豐富機會

內地中資股（上海及深圳證券交易所上市的A股）最近表現強勁，表現優於香港上市的H股及紅籌股（圖1）。近期升勢主要受貨幣寬鬆政策，以及金融市場開放所推動。市場亦可望受惠於最近公布的「一帶一路」*計劃，和強勁的消費需求。

中港「基金互認**」安排，於2015年7月1日生效，為香港投資者引入不少由中國內地資產管理公司管理的A股基金。加上去年11月公布的滬港股票市場交易互聯互通機制（「滬港通」）落實，促使中國A股走向全球投資領域。市場上投資於中國A股的渠道增加，為香港投資者締造更多參與境內中資股市的投資機會，特別是香港較難接觸的範疇。

開放更大的投資領域

中國A股是組成中國股市最大的部分。截至2015年5月28日，兩家交易所（上海及深圳證券交易所）共有2,698隻上市股份，遠超香港交易所（圖2）。展望未來數年，「一帶一路」將成為中國國家戰略計劃的一部分，因此A股市場正好提供更多的投資機遇。

工業A股的收入機會

綜觀2,698隻中國上市A股，當中有608隻工業股。資本財貨（設備製造商）及工程建設，可能直接受惠於中國的「一帶一路」。近年因盈利率收縮而受壓抑的機械，及鐵路設備生產商，所承受的壓力有望紓緩。「一帶一路」預期將集中於發電廠及輸電纜、鐵路、港口、油氣管道、水利項目、道路及橋樑，加上本土基建投資增加，將有利中國工程與建築業，因其勞工及設備成本較低而擁有成本優勢。

個別鐵路設備公司的股價已反映受惠於「一帶一路」的預期。有關股份的估值或許不再便宜，因此了解該等公司的相關基本因素（如盈利率、現金流等）顯得尤其重要。

基金互認，為香港投資者帶來當地智慧

儘管A股市場近期展現升勢，但以市盈率及市賬率計算，A股估值仍然合理，並遠低於2007年的水平（圖3），加上貨幣寬鬆政策及金融市場開放，可望於未來10年繼續推支持股市。

雖然A股前景正面，但香港投資者應注意，了解當地市場對投資A股相當重要，因為中國的幅員遼闊，涵蓋多個省份，市況、商業環境及地方文化各有不同。對當地擁有豐富專業知識的投資專家，可助投資者發掘明日之星。事實上，常駐中國內地的投資團隊，更容易定期進行公司探訪，及實地業務考察。

根據近期公布的中港「基金互認」安排，經證券及期貨事務監察委員會（證監會）批准後，香港投資者可買賣在中國證券監督管理委員會（中國證監會）註冊的合資格基金，當中包括不少A股基金。

受惠於內需及「一帶一路」的優質A股選擇

展望未來，房地產及載客車輛等本土消費範疇的需求，將可於第二季靠穩。「一帶一路」政策將刺激外來投資及出口增長，內地經濟可望因近期的經濟刺激政策而回穩。大宗商品價格有助保持低通脹。雖然2015年國內生產總值增長可能跌至約7%，但由於經濟結構性改革及質素增長有所改善，優質企業的盈利能力仍然維持高水平。整體而言，我們相對看好A股前景。我們將繼續分散對A股市場的投資，物色管理層優秀、增長潛力較強及估值較低的公司，以締造長期投資回報。