市場評論: 油價下跌對馬來西亞的影響 - 2015年2月

Jalil Rasheed,
投資總監,
新加坡辦事處主管

綜觀亞洲市場，馬來西亞是一個油氣業蓬勃的國家。在2013年，當地的油氣相關收益佔政府收益的30%（630億馬幣）。 因此，若油價維持於現水平，馬來西亞的國內生產總值增長無疑將受影響。具體而言，財政（政府開支）和國內生產總值的淨貿易（出口）成分將最受拖累。

油價下跌可能迫使政府削減基建開支

鑑於油價下挫，一間馬來西亞國有石油公司近日提出削減股息，由2014年的290億馬幣降至2015年的170億馬幣。以股息計，該石油公司為政府的油氣收益帶來43%的貢獻*。因此，股息下調已足以令政府收益顯著減少，總額相等於國內生產總值的1%。儘管政府可能與該石油公司達成共識，避免於2015年大幅調低股息，但長遠來看難以持續。

馬來西亞早前把2015年的財政預算赤字目標訂為國內生產總值的3%，並假設原油價格為每桶100至105美元，故以國內生產總值的1%來看，政府收益的跌幅實屬顯著。此外，油價自年初以來下挫逾55%，進一步拖累有關收益，因此，即使當局預測削減燃料補貼可帶來150億馬幣（佔國內生產總值的1.4%）的財政收入，亦難以抵銷上述虧損。最終，若政府擬維持2015年的3%財政預算赤字目標，油價下跌意味著當局須削減基建開支。

貿易情況惡化利淡馬幣表現

在2013年，馬來西亞的淨燃氣貿易盈餘仍然非常龐大，處於590億馬幣或相當於國內生產總值的6.2%。然而，由於液化天然氣價格會跟隨油價下跌，而且走勢滯後，其對經常賬結餘的影響可能相當顯著：液化天然氣價格下跌10%，估計將令經常賬減少，幅度相等於國內生產總值0.5%。若液化天然氣價格下滑，預期馬來西亞的貿易將大幅惡化，並將利淡馬幣表現。事實上，經常賬更可能會錄得赤字，而馬來西亞對上一次錄得經常賬赤字為1998年。

油價下滑帶來廣泛的供應方反響

不同經濟師預測油氣業將佔名義國內生產總值的10%至14%。有關數據很可能低估了行業的相關風險，因為油價下挫將影響支持油氣業的輔助行業，對整體經濟和金融體系造成更廣泛的影響。

央行將放寬政策

利好方面，鑑於預期油價下跌可對馬來西亞的通脹率（目前為3%）構成下行壓力，央行應會在未來數月作好放寬貨幣政策的準備，特別是若財政結餘和當地經濟狀況可能惡化。然而，馬幣貶值可為當地出口帶來支持，亦有助紓緩商品價格下跌所引致的價格下行壓力。