市場透視: 走訪東協市場 - 越南 - 2015年1月

Jalil Rasheed,
投資總監,
新加坡辦事處主管

投資經理在各個東協國家進行實地考察，並且拜訪不同公司，本文分享他在行程中的所見所聞和意外發現。

這是我首次到訪越南；我懷著好奇的心情，希望親自了解這個市場為何備受注視。四年前，越南曾是股票市場的龐兒，多項專設的越南基金相繼出現，捕捉這個亞洲新小虎國家的經濟增長勢頭。不過事與願違，受越南貨幣貶值和通脹高企的拖累，當地經濟發展停滯不前。

自此以後，越南致力重建經濟以吸引外國直接投資，特別是製造業方面。有通訊及資訊科技企業已經投資數十億美元興建廠房，並為當地提供就業機會。與大部分東協國家相同，日本也是越南最大的外國投資者。

越南擁有9,300萬人口，當中45%為25歲以下的青年，而在海外工作的人口數目為450萬，每年的勞工匯款為經濟帶來100億美元的貢獻（佔國內生產總值的7%）。散居海外的越南人中，15%定居於美國。

首先，出乎意料的是越南的識字率高達94%，對發展中國家來說屬於驚人的水平。這可能與成績欠佳的學生需要服兵役有關，為免被徵召入伍，學童均勤奮向學。

其次，越南的道路基礎建設質素亦令人喜出望外。從機場前往市中心，沿途都是寬闊清潔的公路，而四周亦興建了不少行人通道。政府似乎認為當企業計劃把設施遷往越南時，基礎建設是重要的考慮因素。

第三個驚喜來自參觀當地最大乳製品生產商。雖然廠房佔地甚廣，但職員數目不足30人。事實上，該廠房已經全面自動化，甚至以自動鏟車把製成品運往貨倉，再由巨型自動起重機把貨箱送往貨車。這個廠房令我留下深刻的印象，而當中所有機器和機械人均採用德國技術。

越南首都河內仍然深受法國文化的影響，置身高級名店之間，令人誤以為身在巴黎。對我來說，最難得的是這裡的天氣較新加坡清涼舒適。胡志明市是越南的商業中心，市面一片繁榮景象，活力膨湃。我最欣賞零售業以當地品牌為主，而肯德基是我唯一看到的國際著名品牌。

不過，越南的政治相當複雜，民眾並無投票權。在這個社會主義國家，執政黨總書記掌握國家大權，但他並非政府官員，其下設有總理（政府首腦）和總統（國家元首）。這三位國家領導人均由14人組成的中央政治局委任，而國家的發展策略方針亦由中央政治局決定。

越南股市的情況略為特別；首15家公司佔市值的85%，當中大部分為國有企業。越南在十年前開始推行國企改革，政策持續至今，但我認為並無重大進展。

政府曾經嘗試於股市發售小量國企股權，藉此把它們私有化，其動機明顯是為了集資，同時亦促使國有企業披露財政報表，期望增加其透明度和公信力。可惜，這些財政報表與我們視為理想的最低標準尚有一段距離。

公司的管治標準仍然欠佳，國有企業仍未能採用制度化的管理模式。公司之間的內部交易、收購非核心業務和董事局監察不力等情況屢見不鮮。

對私募股權投資者來說，越南是一個令人振奮的市場。不過，像我這類機構投資者卻認為，現在並不適宜投資於越南，當地政府必須加倍努力，向投資者展示改革的決心。

東協是由十個國家組成的政治及經濟組織，包括印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國、汶萊、柬浦寨、老撾、緬甸及越南。東協擁有6億人口，佔全球總人口約9%，其綜合國內生產總值為2.4萬億美元，綜合市值則為2.1萬億美元。

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